全球市场展望 — 2026-09-02

Executive View · 核心判断

事件冲击日

事件冲击主导的回落：上证半日收3947.26、跌0.82%，守住3900。短期以区间下沿防守为主，等待地缘与利率风险溢价回落信号，不收破3900前维持震荡。

情绪读数

45/100

中性

事件冲击日 Regime · 事件冲击日框架置信 A 方向置信 B

上证综指 3947.26 区间中部

39004000

操作倾向以3900为防线：收盘跌破3900且次日不收回则转弱，否则维持区间震荡；不追高，关注美军袭油轮与美债收益率后续拐点。

判断依据

Regime 依据

布伦特原油涨超2%报$96.58创近六周新高、VIX+9.38%、10Y UST升2bp至4.75%，叠加美军10:25袭击两艘伊朗油轮、日经-2.6%与KOSPI-3.34%普跌，构成事件冲击型普跌。

框架置信依据

美军09:55袭伊朗基地、10:25击两艘油轮，10Y UST升至4.75%（+2.0bp）、日5Y国债2.295%创新高、VIX+9.38%交叉验证。

方向置信依据

上证-0.82%收3947.26、深成指-1.71%、创业板指跌超2%，约4300股下跌且缩量普跌，但3900未破，方向偏弱未失控。

市场快照

A股红涨绿跌，美股与商品绿涨红跌

上证综指

3947.2585

-0.82%

深证成指

13635.325

-1.71%

科创 50

1625.8121

-1.32%

恒生指数

25066.1

-1.04%

日经 225

44946.64

-0.90%

KOSPI

6607.37

-3.34%

ES 期货

7631.47

-0.71%

Dow 期货

46247.29

+0.65%

WTI

$90.624

-0.02%

Brent

$95.338

-0.02%

Gold

$4340.54

-0.02%

VIX

16.33

+9.38%

DXY 美元指数

99.7684

+0.11%

GDX 金矿ETF

$94.67

-3.90%

10Y UST

4.75%

+2.0 bp

复盘

上轮断言的结算结果回归

本轮教训

本轮settled为空无法归因；历史仅1次命中不具统计意义，勿当能力确认。

累计命中率

100%（已结算 1 条，未结 7 条）

带入本轮

仅对已进入 settled 的 claim_id 逐条归因并给出可执行 correction，reason 必须落在枚举内。
为7个未平仓条目补结算判据（时间/价格触发）并及时迁入 settled；维持3900区间震荡情景（45%），并设收盘跌破3900且次日不收回即转弱。

事件时间线

按时间正序，标注立场方事实层

美伊军事冲突升级推升油价与柴油裂解价差，全球债市收益率续创新高，A股风险偏好回落，军工逆势走强。

iran geopolitical escalation

伊朗革命卫队：对在伊拉克的一处美军基地发动打击

08:55

us geopolitical de-escalation

特朗普谈及伊朗时称“比较喜欢我们现在的立场”，不试图强迫伊朗回到谈判桌前，“一点也不关心”伊朗是否签署协议

09:14

market 能源 bullish

布伦特原油期货涨超2%，报96.58美元/桶，创下近六周新高

09:35

market macro risk-off

日本5年期国债收益率上行4个基点至2.295%的历史新高

10:08

iran 能源 escalation

美军称袭击两艘伊朗油轮

10:25

market 能源 bearish

美国能源部长：未来几年委内瑞拉原油产量将翻一番以上

10:28

market macro risk-off

日经225指数早盘跌2.6%，东证指数跌2.2%

10:32

market macro hawkish

美柴油裂解价差突破106美元创历史新高，特朗普面临“中选冲击”

11:06

third_party geopolitical escalation

南部战区位中国黄岩岛领海领空及周边区域组织战备警巡

11:25

third_party 市场 risk-off

9月2日午间收评：创业板指半日跌超2%，军工板块逆势大涨

11:30

third_party macro neutral

中国财政部发行30年期债券，规模730亿元，发行利率2.1405%，预期2.1400%，投标倍数5.88倍

11:38

third_party macro hawkish

中国财政部发行91天/182天期债券，发行利率分别1.1464%/1.2227%，均高于预期，投标倍数3.56倍/3.26倍

11:42

因果对

起因	结果	证据
伊朗革命卫队打击伊拉克美军基地	布伦特原油期货涨超2%，创近六周新高	08:55伊朗革命卫队称打击驻伊拉克美军基地，09:35布油涨超2%报96.58美元/桶
美军称袭击两艘伊朗油轮	霍尔木兹海峡供应风险与能源板块避险溢价升温	10:25美军称袭击两艘伊朗油轮；10:00油气板块逆势走强，布油维持六周高位
美国能源部长称委内瑞拉原油产量未来几年将翻一番以上	中长期油价供应宽松预期，抑制地缘溢价	10:28美能源部长表态增产翻番；油价仍受短期地缘扰动支撑
美债收益率与日本国债收益率齐创新高	日经225跌2.6%、A股创业板指半日跌超2%，全球风险资产承压	10:08日本5年期2.295%新高；10:32日经225跌2.6%；11:30创业板指半日跌超2%
南部战区位黄岩岛领海领空组织战备警巡	军工板块逆势大涨，成为弱势市场中的结构性亮点	11:25战备警巡；11:30午间收评军工板块逆势大涨
美柴油裂解价差创历史新高	美国能源通胀与政治压力上升	11:06美柴油裂解价差突破106美元创历史新高，特朗普面临“中选冲击”

矛盾对

一方说法	冲突证据	该信谁
特朗普称“一点也不关心”伊朗是否签署协议，释放克制信号	美军同日袭击两艘伊朗油轮，军事行动仍在升级	美方口头缓和与实际行动背离，霍尔木兹与油市风险溢价难以快速消退
委内瑞拉原油产量翻番以上将显著压制油价	美军袭击油轮与伊朗相关风险推升布油创近六周新高	短期地缘溢价主导油价，中长期供应宽松预期与短期冲突风险并存
军工板块逆势大涨显示市场风险偏好回暖	创业板指半日跌超2%，约4300股下跌，市场整体缩量普跌	军工属结构性避险方向，并非大盘转强，风险资产与避险资产分化加剧
中国短债发行利率高于预期意味着流动性收紧	隔夜SHIBOR报1.3630%仅微降，30年期国债基本符合预期且投标倍数5.88倍	短端利率略高于预期反映边际需求转弱，资金面紧平衡而非趋势性收紧

关注度

按证据衰减，非人工排序注意力

主题	权重	今日证据	最后实质证据	依据
风险资产与避险资产表现分化	100	实体升级	2026-09-02	11:30创业板指半日跌超2%，军工板块逆势大涨；北证50涨超4%，沪深京约4300股飘绿，缩量近1200亿
美债收益率创新高与全球债市抛售	100	实体升级	2026-09-02	09:41日本10年期国债3.01%创1996年来新高；09:33澳洲3年期4.82%；10:08日本5年期2.295%新高
新兴市场债市抛售传染	100	实体升级	2026-09-02	09:41日本10年期国债3.01%、日经225跌2.6%，债市抛售蔓延至南非、韩国、波兰等新兴市场
伊朗管控霍尔木兹海峡	85	实体升级	2026-09-02	10:25美军称袭击两艘伊朗油轮；09:35布油涨超2%创近六周新高
美伊军事冲突升级	85	实体升级	2026-09-02	08:55伊朗革命卫队打击伊拉克美军基地；10:25美军袭击两艘伊朗油轮
夜盘能化期货普涨	85	实体升级	2026-09-02	09:35布油涨超2%创近六周新高；10:00油气板块逆势走强；10:25美军袭击油轮
美柴油裂解价差创历史新高	85	实体升级	2026-09-02	11:06美柴油裂解价差突破106美元创历史新高，特朗普面临“中选冲击”，能源通胀压力或向政策传导
南部战区位黄岩岛组织战备警巡	85	实体升级	2026-09-02	11:25南部战区位黄岩岛领海领空组织战备警巡，叠加11:30军工板块逆势大涨，区域紧张叙事升温
欧元区滞胀风险	83	无证据	2026-09-01	当日无新增欧元区数据；此前意大利8月制造业PMI 49.6、CPI同比3.3%，欧央行管委Simkus称9月加息一次恐不够
俄罗斯下调2026年石油产量预期	69	实质进展	2026-09-02	09:35布油涨超2%创近六周新高，供应收缩预期支持油价
沪八条房地产政策效果	69	无证据	2026-09-01	当日无新增，此前官方称沪八条实施以来8月一、二手住房成交面积同比增15%
腿式机器人国际标准发布	69	无证据	2026-09-01	当日无新增，此前中国牵头制定全球首个腿式机器人国际标准正式发布
港股IPO入通热潮	50	实质进展	2026-09-02	港股IPO涌现不爱绿鞋爱入通新潮流，大型IPO项目落地、优质资产供给持续扩容
A股银行净息差与中期分红	50	实质进展	2026-09-02	A股上市银行中期分红扩围逾2500亿元，但净息差持续探底、中小银行盈利承压
北证50独立大涨与微盘投机	50	无证据	2026-09-02	—
新西兰联储加息25bp	50	无证据	2026-09-02	—
集运欧线大涨	50	无证据	2026-09-02	—
委内瑞拉原油增产预期	50	无证据	2026-09-02	—
碳酸锂价格持续下跌	50	无证据	2026-09-02	—
委内瑞拉原油增产预期	50	无证据	2026-09-02	—
境内债市配置需求强劲	50	无证据	2026-09-02	—
外籍个人股息红利个税政策	49	无证据	2026-09-01	—
蔚来二季度业绩不及预期	49	无证据	2026-09-01	—
中美经贸高层接触	49	无证据	2026-09-01	—
科技硬件新催化（HBM/低轨卫星）	49	无证据	2026-09-01	—
A股减持与回购股份出售潮	49	无证据	2026-09-01	—
液冷硅油商业化验证	49	无证据	2026-09-01	—
新能源车交付格局再洗牌	49	无证据	2026-09-01	—
美国原油增产对冲俄减产	49	无证据	2026-09-01	—
美国财政方案与长债回购对冲	49	无证据	2026-09-01	—
美国制造业韧性延续	49	无证据	2026-09-01	—
美短债拍卖利率高企	49	无证据	2026-09-01	—
沙特美元伊斯兰债券需求旺盛	49	无证据	2026-09-01	—
谷歌Meet转向安卓大屏生态	49	无证据	2026-09-01	—

相反的证据

哪些事实不支持上面的判断

0109:14特朗普口头称比较喜欢当前立场、不关心伊朗是否签协议，但美军同日10:25袭击两艘油轮，口头与行动背离，地缘溢价或反复而非稳定缓和。
0210:28美能源部长称未来几年委内瑞拉原油产量翻番以上，与俄减产预期形成对冲，WTI仅$90.624（-0.02%），能源续涨或受抑。
0311:38中国30年国债发行利率2.1405%基本符合预期、投标倍数5.88倍，境内配置需求可部分缓冲风险情绪。

关键指标解读

先看数字本身说明了什么，再谈解释

维度	当前值	读数
收益率驱动拆解	分项不足，无法归因	10Y实际利率+2bp、BEI+4bp同升，共推名义收益率上行
长期通胀锚定	预警	5y5y 2.33%、BEI 2.35%仍可控，但通胀补偿上行发出警戒
曲线形态	10Y 4.75%、30Y 5.25%，2s10s+0.4%，长端熊陡	偏空，实际利率上行压制
油价交叉验证	WTI $90.62 / Brent $95.34	WTI $90.6、Brent $95.3仍处高位，但现货端仅微跌0.02%，与军工逆势大涨、油价早盘冲高后回落的盘面形成分歧
期货曲线结构	柴油裂解价差 >106美元	柴油裂解破106美元历史新高，近月紧张未有效缓解，曲线隐含供应中断预期未消退
风险溢价半衰期	BEI 10Y 2.35% (+4bp)	5y5y 2.33%、BEI 2.35%仍可控，但BEI 4bp上行显示通胀补偿抬升，地缘溢价衰减偏慢

数据底稿上面每个数字的原始值与观测日，供核对

利率与通胀预期观测日 2026-09-01

3M / 2Y / 10Y / 30Y	3.91 / 4.34 / 4.75 / 5.25	美债名义收益率曲线
10Y 实际利率	2.44%	TIPS，黄金与成长股的估值锚
2s10s 利差	0.4%	曲线形态
10Y 盈亏平衡通胀	2.35%	通胀预期是否锚定
5y5y 远期通胀	2.33%	长期通胀锚

投机净头寸 CFTC 观测日 2026-08-25

标普 500	-67,994	周变化 -57,434
美债 10Y	-838,975	周变化 +107,986
美元指数	+18,682	周变化 -397
黄金	+243,334	周变化 +21,145
WTI 原油	+123,449	周变化 +1,359
日元	-63,298	周变化 -10,405

估值与汇率观测日 2026-09-02

Shiller PE	41.74	美股估值水位
标普股息率	1.05%
USD/JPY	160.2
USD/CNY	6.7236
USD/EUR	0.86363
USD/GBP	0.7408
USD/CHF	0.8127

美股

指数	最新	变动
ES 期货	7631.47	-0.71%
Dow 期货	46247.29	+0.65%
10Y UST	4.75%	+2.0bp

事件

地缘政治伊朗革命卫队

伊朗革命卫队称对伊拉克一处美军基地发动打击，中东局势升级。

wscn_us · 08:55

地缘政治特朗普

特朗普谈伊朗称不关心其是否签署协议，无意迫其回到谈判桌。

wscn_us · 09:14

债券市场债市交易员

交易员大举买入期权对冲美债收益率飙升风险。

wscn_us · 09:09

科技阿里巴巴

阿里发布旗舰模型Qwen3.8-Max，前端编程能力全球第一。

wscn_us · 10:37

市场行情 A股市场

午间收评：创业板指半日跌超2%，军工板块逆势大涨。

wscn_global · 11:30

财政发债中国财政部

财政部发行30年期国债730亿元，利率2.1405%，投标倍数5.88倍。

wscn_global · 11:38

财政发债中国财政部

财政部发行91天期350亿与182天期600亿债券，利率高于预期。

wscn_global · 11:42

天气气象部门

9月预计有2至3个台风登陆或明显影响我国。

wscn_global · 11:44

板块

军工 — 午间收评显示军工板块逆势大涨。
创业板 — 创业板指半日跌超2%，成长板块承压。
债市 — 财政部短端发债利率高于预期，市场偏谨慎。

关注标的

星宇股份（董事长回应解约应届生，称在政府部门指导下妥善落实措施。）

A股

指数	最新	变动
上证综指	3947.2585	-0.82%
深证成指	13635.325	-1.71%
科创 50	1625.8121	-1.32%
恒生指数	25066.1	-1.04%

事件

军工板块中国国防部

南部战区位中国黄岩岛领海领空及周边区域组织战备警巡，反映出地区安全形势升温，军工板块因此逆势大涨。

wscn_astock · 11:25

公司事件星宇股份

星宇股份董事长就解约应届生事件作出回应，表示正配合政府部门妥善落实措施，公司治理及声誉面临一定压力。

wscn_astock · 11:33

市场综述创业板指

午间收评显示创业板指半日跌超2%，主要指数整体走弱，仅军工板块逆势上涨，市场情绪偏向谨慎。

wscn_astock · 11:30

债券市场中国财政部

中国财政部完成91天、182天期债券招标，边际利率均高于预期，显示短期资金面略偏紧，投标倍数3.56倍与3.26倍。

wscn_bond · 11:42

债券市场中国财政部

财政部发行30年期债券730亿元，发行利率2.1405%，基本与预期持平，投标倍数5.88倍，配置需求良好。

wscn_bond · 11:38

天气影响台风系统

9月预计有2至3个台风登陆或显著影响中国，可能对局部运输、施工与保险板块形成短期扰动。

wscn_astock · 11:44

板块

A股主要指数 — 上证综指跌0.82%、深证成指跌1.71%、科创50跌1.32%、恒生指数跌1.04%，市场整体走弱。
军工板块 — 午间收评显示军工板块逆势大涨，黄岩岛周边战备警巡消息提供情绪支撑。

关注标的

星宇股份（公司董事长就应届生解约事件回应，配合政府部门妥善落实，短期或受到舆论关注，股价影响有限。）

跨资产

各资产在定价什么

Oil · 布伦特原油

美军袭击两艘伊朗油轮叠加柴油裂解价差创历史新高，供给风险溢价推升布伦特原油涨超2%报$96.58，创近六周新高。

Rates · 10年期美债收益率

实际利率+2bp与通胀预期BEI+4bp同升，推动10Y美债收益率+2bp至4.75%，30Y+3bp，曲线长端熊陡，2s10s走阔至+0.4%。

FX · 美元指数DXY

地缘事件与避险需求下美元指数升至99.77（+0.11%），非美货币与新兴市场资产承压。

Equity · 标普500期货/亚太股市

ES期货跌0.71%，VIX+9.38%至16.33，日经-2.6%、KOSPI-3.34%普跌，风险偏好收缩并传导至A股创业板半日跌超2%。

Gold · Gold

属性判别：通胀对冲。10Y盈亏平衡通胀BEI+4bp至2.35%、5Y5Y+2bp至2.33%，通胀升温；黄金$4340.54仅-0.02%、CFTC净多头+21145手，抗通胀而非跟随名义利率

传导链

地缘冲击：美军10:25袭击两艘伊朗油轮，原油供应风险溢价上升，布伦特涨超2%至$96.58。 A
能源通胀与利率：柴油裂解价差突破106美元创历史新高强化通胀黏性，10Y BEI+4bp，叠加实际利率+2bp，10Y美债收益率升至4.75%，长端熊陡。 A
风险资产受压：高油价、高利率与地缘不确定性压制风险偏好，ES期货-0.71%，VIX+9.38%至16.33。 B
跨市场普跌：日经-2.6%、KOSPI-3.34%，A股创业板半日跌超2%，军工板块逆势走强反映避险轮动。 B
美元与黄金对冲：DXY+0.11%走强压制非美资产，黄金在实际利率上行与避险需求间持稳，未能形成趋势性上行。 C

地缘政治

烈度严重 · 定价基本合理

地缘溢价主导午间A股：美伊冲突与霍尔木兹管控推升油气链，创业板承压

地缘风险溢价已成主导定价因子，油气及军工获得风险溢价支撑，油价亦是二次上行驱动；但股指整体承压、估值缺乏新利好，系统性机会未现。

进展

NEW 能源 iran

伊朗革命卫队：对在伊拉克的一处美军基地发动打击

08:55

NEW 能源 iran

美军称袭击两艘伊朗油轮

10:25

NEW 能源 market

美国能源部长：未来几年委内瑞拉原油产量将翻一番以上

10:28

NEW 能源 market

美柴油裂解价差突破106美元创历史新高

11:06

定价诊断

维度	当前值	读数
油价交叉验证	WTI $90.62 / Brent $95.34	WTI $90.6、Brent $95.3仍处高位，但现货端仅微跌0.02%，与军工逆势大涨、油价早盘冲高后回落的盘面形成分歧
期货曲线结构	柴油裂解价差 >106美元	柴油裂解破106美元历史新高，近月紧张未有效缓解，曲线隐含供应中断预期未消退
风险溢价半衰期	BEI 10Y 2.35% (+4bp)	5y5y 2.33%、BEI 2.35%仍可控，但BEI 4bp上行显示通胀补偿抬升，地缘溢价衰减偏慢

警戒线

美伊军事冲突升级叠加霍尔木兹海峡管控，油价风险溢价居高不下，警惕午后风险资产波动放大
柴油裂解价差创历史新高，通胀补偿上行，关注成品油价格传导与政策回应
台风季叠加地缘扰动，关注供应链与能源运输中断风险

情景推演

概率之和 100%

情景	概率	触发与描述	目标位
地缘升级/破位下行下行	35%	美伊冲突进一步升级，布伦特升破$96.58并推动通胀预期，A股收盘跌破3900，全球股市承压。	SPX 7480 WTI $97.0 10Y 4.88%
区间震荡/消化冲击基准	45%	事件冲击被逐步消化，上证维持3900-4000区间震荡，3900支撑有效，美股期货窄幅整理。	SPX 7620 WTI $91.5 10Y 4.77%
事件缓和/反弹修复上行	20%	美伊局势降温，油价自$96.58高位回落，VIX回落，风险偏好修复推动股指反弹。	SPX 7780 WTI $87.0 10Y 4.62%

预期差 · 与市场一致

市场定价

ES期货-0.71%报7631.47、VIX+9.38%至16.33、10Y UST+2bp至4.75%、WTI $90.62（布伦特$96.58），显示温和避险而非崩盘；KOSPI-3.34%与日经-0.90%方向一致。

分析判断

事件冲击日：上证-0.82%收3947.26、约4300股下跌，属普跌但3900未破，方向偏弱未失控；维持3900-4000区间震荡判断。

差距量级

小：VIX 16.33仍处低位，未定价全面避险；仅有布伦特升破$96.58与KOSPI-3.34%显示局部超调。

收敛触发

上证收盘跌破3900且次日不收回则转弱；或美伊冲突缓和令WTI回落至$88以下、VIX回落15以下则修复。

加权预期

以3900-4000区间震荡为主（base 45%），但地缘冲击令下行风险略占优；加权后SPX约7600-7650、WTI约$92-93、10Y约4.76%-4.80%，上证暂不破3900。

操作建议

给的是方向与失效条件，不是仓位比例操作

减配权益资产权益减配

事件冲击日风险偏好收缩，VIX+9.38%，A股/亚太与ES期货普跌，暂降权益敞口。

标的上证综指、创业板指、恒生指数窗口 1-2 周

失效条件 VIX回落至15下方且上证重回4000上方，则减配理由失效。

加配能源板块板块加配

供给冲击推升油价，柴油裂解价差创新高，夜盘能化普涨，利好油气/油服。

标的油气开采、油运/油服、炼化窗口 1-2 周

失效条件地缘缓和、WTI跌破90则能源相对收益逻辑失效。

加配原油商品加配

美军袭击伊朗油轮+柴油裂解价差创新高，布伦特涨超2%至96.58，供给溢价上行。

标的 WTI、布伦特原油窗口 1-2 周

失效条件 WTI跌破90且美伊冲突降温，油品供给溢价消退。

减配美债久期固收减配

实际利率与通胀预期同升，10Y升2bp至4.75%，长端熊陡，久期承压。

标的 10Y UST、30Y UST 窗口 2-6 周

失效条件避险买盘回补使10Y跌破4.60，则久期空头失效。

加配美元外汇加配

地缘避险与利差支撑美元，DXY升至99.77，非美与新兴市场承压。

标的 DXY 美元指数窗口 1-3 交易日

失效条件 DXY跌破99且VIX回落，美元强势逻辑失效。

观察清单

什么变化会推翻上面的判断后续观察

事件冲击型普跌行情，上证综指午间收于 3947.26，落于 3900-4000 区间内。KOSPI -3.34%、VIX +9.38%、10Y UST 升 2bp 至 4.75%，叠加地缘扰动，短线关注区间上下沿方向选择。

区间边界

触发	位置	含义	操作倾向
上证综指	3900	区间下沿支撑位	若收盘跌破则转为破位下行，减仓避险
上证综指	4000	区间上沿压力位	若收复则视为事件缓和，可回补仓位

确认项

信号	窗口	看多确认	看空确认	层级
VIX 站上 18	2026-09-02 13:30 CST	避险情绪升温，压制权益与新兴市场	波动率回落，恐慌情绪消退，利好风险资产	VIX 当前 16.33，地缘冲击下波动率易上难下
WTI 站上 $96.5	2026-09-02 14:00 CST	油价走高推升通胀预期，利空权益	油价回落缓解成本压力，风险偏好修复	布伦特已创近六周新高，WTI 当前 $90.624
10Y UST 站上 4.88%	2026-09-02 14:30 CST	长端利率上行压制成长股估值，强化避险	长端利率回落支撑风险偏好与估值	10Y UST 当前 4.75%，已上行 2bp
上证综指失守 3900	2026-09-02 13:15 CST	破位确认，止损盘释放，下行空间打开	3900 支撑有效，区间震荡格局未被破坏	上证综指当前 3947.26，接近区间下沿 3900
DXY 回落至 99.5 以下	2026-09-02 14:00 CST	美元走弱利好新兴市场与人民币资产	美元走强加剧流动性压力，抑制风险偏好	DXY 当前 99.7684，+0.11%，仍高于 99.5